거시경제변수와 주가변동의 관계

투자론 레포트
거시경제변수와 주가변동에 관계에 대한 논문 읽고 정리.(2007년 김명환저 논문)

1. 거시경제변수와 주가변동의 연관성

투자자는 미래의 대한 정보를 바탕으로 투자의 의사결정을 한다. 그러나 미래는 불확실하여 정보를 분석하여 투자를 하여도 손실을 볼 위험은 존재한다. 그런 대표적인 기초자산으로는 주식이 있으며 이 주식의 가격을 주가라고 한다. 주가는 작게보면 각 기업의 가치를 나타내는 척도이며 크게 보면 경제의 흐름이 보이는 척도라고 할 수 있을 것이다. 이런 논리를 따르면 거시경제의 변수와 주가는 분명히 어떠한 관계가 성립한다고 볼 수 있을 것이다.
이러한 관계에 대한 이론은 과거 APT검증으로써 시작하여 현재는 배당평가모형으로 검증되었다고 할 수 있다. APT이론은 개별주식 가격 결정이론이지만 아쉽게도 영향요인과 경제적의미에 대한 해석이 부족했다. 이를 보완하면서 주가를 평가할 수 있는 이론이 배당평가 모형이다. 배당평가 모형은 배당금으로 주가를 평가하는 모형으로서 이 이론은 배당금으로 주식의 이론가격을 평가한다는 것이다.

P = ∑ E(CF)/(1+K)t

P는 현재의 주식가격, E(CF)는 기대현금흐름, K는 위험조정할인율을 의미한다.
이 식에서 주식가격은 기대현금흐름과는 양의 관계를 가지며 위험조정할인율과는 음의 관계를 갖는다. 이런 전통적 주식 평가 모형에서 주식가격을 변동시키는 요인은 다음과 같다.
(1)기대현금흐름의 예상외 변동
(2)할인율의 시간적 변동에 기인한 예측 가능한 가격의 변동
(3)할인율의 예상외의 변동

이 이론은 산업생산성, 인플레이션, 위험프리미엄, 이자율기간구조 등의 주식 수익률에 영향요인을 측정, 민감도를 검증할수 있다는 것이다. 이 모형으로 우리는 산업생산성, 위험프리미엄, 예측지 못한 인플레이션이 주가에 영향일 미친다는 것을 검증할 수 있다.

2.거시경제변수가 주식가격에 미치는 영향.
영향을 미치는 요인으로는 총 5가지를 생각하였는데 환율, 물가, 산업생산성, 통화량, 금리이다.

1)환율.
....

[hwp/pdf]거시경제변수와 주가변동의 관계