투자정책으로서의 시장 timing


***** 투자정책으로서의 시장 timing *****

Indo 에서의 검증 / 인도 증권분석가 협회

Timing 은 강세장에서 보통주식을 보유하고 약세장에서 현금등을 보유하여 시장을
상회하는 실적을 시도해보는 active 한 투자전략이다. timing 에 의한 뛰어난 수익의
가능성은 효율시장이론과는 역행한다. 효율시장이론은 한번의 행동을 의미하는
passive 한 Buy & hold ( 사서 계속 보유한다. )전략을 주장하고 있다.
Portfolio 의 교체에 수반하는 비용은 그것으로부터 발생할 어떠한 수익보다 크다고
가정된다. 미국의 발달한 주식시장은 연구자에 의한 많은 조사에 의해 효율적이라는
것이 보여져왔다. 효율시장연구의 몇가지는 시장 timing 이 B & H 전략을 능가할 수
있는가 여부를 조사하는데 전념하고 있다. 어느 연구는 시장을 상회하는데 성공했는지
발견해내기 위해서 timing 전략을 추구하고 있는 자산운용자의 실제로 달성된 실적의
평가를 시도했다. 다른 몇가지의 연구는 다른 관점에서 시장 timing 의 가능한 유용성
을 조사했다. 시장 timing 을 포착하는 시도는 timer ( 시장 timing 을 이용하고 있는
운용자 ) 의 측에서 합리적인 예측력으로 보강되어야하므로 이러한 연구는 시장을
상회하기위해 필요한 예측의 정확성을 추정했다. 유명한 1975년의 연구에서
W.F. Sharpe는 필요로 되는 예측의 정확성을 추정하기위해 하나의 확률 model 을 개발했다.그는 완전한 예측의 정확성이 있어도 timer 는 장기적으로 4% 이상의 부가
수익률을 얻을 수 없을 것이라는 것을 발견했다. Sharpe 는 손익분기, 즉 단순한
B & H 와 같은 수익을 올리기위해서는 74% 라는 높은 예측의 정확성을 필요로
하므로, 시장 timing 은 위험한 전략이 될 수 있다는 것도 나타내었다. W.G. Droms 에
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